广州聚合新材料科技股份有限公司于 3 月 24 日更新上市申请审核动态，该公司已回复第三轮审核问询函，回复的问题主要有，业绩持续下滑风险，毛利率持续下滑且高于惠柏新材的合理性等。

　　同壁财经了解到，发行人主营业务为风电叶片用环氧树脂、电子封装用环氧树脂、粉末涂料、有机硅树脂和其他新型复合材料等产品的研发、生产和销售，公司产品被广泛应用于风力发电叶片、新能源汽车、免维护铅酸蓄电池、电子元器件、LED 封装、薄膜电容器、照明灯具、防水电源、模具、工艺品、工程、运动器材和汽车轻量化等领域，起到浸润纤维、灌注、绝缘、保护、密封、粘接、防潮和装饰等作用。

　　发行人位于广东省广州市，自 2022 年 10 月中旬以来，广州进入了新冠疫情多发的情况，省内其他市区及外省多地将广州视为高风险区，对公司的业务开展、客户拜访、人员出行等均造成了不同程度的影响。2022 年 12 月初，广州在全国率先实施优化防控工作二十条措施，各区解除街道临时管控措施，同时全国也陆续解除疫情管控，发行人业务开展活动已得到全面恢复。

　　截至 2022 年末，发行人风电叶片用环氧树脂在手订单为 2,562.51 吨，2023 年 1-2 月获得风电叶片用环氧树脂订单合计 5,648.67 吨，其中明阳智能 4,000.54 吨，中材科技 276.60 吨，新客户上海玻璃钢研究院东台有限公司 1,329.90 吨，累计订单量为 8,211.18 吨，已超过发行人 2022 年 1-6 月风电叶片用环氧树脂销量，发行人订单量较为充裕。

　　2022 年 1-6 月，发行人基础环氧树脂采购均价为 22.76 元 / 千克，2022 年 7 月起，基础环氧树脂市场均价明显回落，发行人 2022 年 7-12 月基础环氧树脂采购均价为 15.78 元 / 千克，较 2022 年上半年下降 30.66%。受原材料价格下降影响，发行人 2022 年 7-12 月毛利率有所回升，其中风电叶片用环氧树脂毛利率为 12.37%，较 2022 年 1-6 月上涨 1.84 个百分点，已接近 2021 年毛利率水平。综上，风电市场容量继续增长，发行人受疫情影响的情况已消除，2022 年下半年主要原材料价格下降，风电叶片用环氧树脂毛利率提高至 12.37%，较 2022 年上半年的 10.53% 有所回升，2022 年毛利率已接近 2021 年毛利率水平，且截至 2023 年 2 月的在手订单量明显回升并已超过 2022 年上半年销量，发行人业绩下滑趋势已得到有效改善。

　　报告期内，发行人和惠柏新材向明阳智能的销售单价普遍高于其他客户，主要系发行人和惠柏新材与明阳智能均按当期原材料市场价格情况协商确定双方交易价格，双方协商确定的价格一般可以保持一定的毛利率水平。除此之外，发行人风电叶片用环氧树脂的其他客户主要为中材科技，惠柏新材其他客户主要为时代新材和创一新材，上述客户均采用招投标的方式确定销售价格，依据投标价格的高低，在其供应商体系内确定风电叶片用环氧树脂供应商及供应商的供货份额，从而导致该部分收入对应的销售单价相对较低。

　　报告期内发行人风电叶片用环氧树脂毛利率高于惠柏新材，其中发行人 2019 年与惠柏新材基本持平，2020 年大幅高于惠柏新材主要系 2020 年下半年发行人从韩国锦湖进口的基础环氧树脂相对较低所致，2022 年 1-6 月高于惠柏新材主要系惠柏新材 2022 年上半年受上海疫情管控影响导致部分原材料采购成本大幅上升，物流运输费用大幅上涨所致。随着上海疫情管控的解除，惠柏新材 2022 年下半年生产经营已恢复正常，同时主要原材料价格较 2021 年度总体大幅下降，毛利率水平已有所回升，其中 2022 年 8-12 月风电叶片用环氧树脂毛利率为 10.97%，略高于发行人 2022 年 7-12 月 10.77%（已含运费和仓储费等影响）的毛利率水平。

　　复合材料风电叶片是风力发电机组的关键部件之一，风电叶片的成本占风力发电整个系统的总成本比重 20% 左右。兆瓦级叶片需要耗用大量环氧树脂、玻璃纤维、PVC 以及涂料等原材料。我国风电产业的蓬勃发展为风电叶片材料带来了巨大市场空间。

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